「除权除息日」【见新股】诺合致远:主要基因测序服务需要关注毛利率下行等风险

股票资讯  2021-04-23 14:10:32

北京诺合致远科技有限公司(以下简称“诺合致远”或“公司”)科技创新板IPO审核情况于2021年1月14日更新,由上海证券交易所提交注册。公司选择了科技创新板第三套上市标准,计划本次上市发行不超过4020万股,预计募集资金5.04亿元,用于基因测序服务平台的扩容升级项目、基因检测试剂研发项目、信息化和数据中心建设项目以及营运资金的补充。

诺和致远在基因检测行业中间。2017年至2019年,实现营业收入年均复合增长44.12%,扣除后净利润年均复合增长34.30%。公司面临的风险包括毛利率下降、依赖上游供应商、应收账款持续增加。

出口收入在基因测序行业中游的比重持续上升 诺和致远以高通量测序技术和生物信息学分析技术为基础,建立了基因测序平台,并结合多群体研究技术,为生命科学基础研究、医学和临床应用研究提供多层次的科研技术服务和解决方案;同时,公司自主研发了一些用于基因检测的医疗器械。

根据产业链,基因测序行业包括上游硬件和试剂、中游测序服务和下游场景应用。诺和致远处于基因测序产业链的中游。

2020年上半年,诺和致远的主要收入来源为生命科学基础研究服务、数据库建设与测序平台服务、医学研究与技术服务,分别占主营业务收入的38.26%、29.26%和18.53%。同期,公司SARS-CoV-2核酸检测项目收入4288.04万元,占主营业务收入的7.34%。

近年来,诺和致远来自中国大陆以外的收入比例持续上升。报告期内(2017年、2018年、2019年、2020年上半年,下同),公司中国大陆境外主营业务收入分别为16219.9万元、31443.3万元、47021.97万元和24277.65万元,分别占当期主营业务收入的21.94%和21.94%

图1:2017年至2020年上半年中国大陆诺合致远以外主营业务收入及占比

2017年至2019年,收入复合增长率超过40%。预计2020年利润将大幅下降 2017年至2019年,诺和致远营业收入由7.39亿元增长至15.35亿元,复合年增长率为44.12%。同期,公司扣除非盈利后的净利润从5600万元增加到1.01亿元,年均复合增长率为34.30%。

图2:诺合致远2017年上半年至2020年的收入,扣除后的净利润

2020年1-6月,诺和致远实现营收5.85139亿元,同比增长2.64%;扣除后归属于母亲的净利润由去年同期的利润2507.48万元变为亏损8049.37万元。该公司表示,新冠肺炎疫情减少了对相关科研项目测序的需求。与此同时,随着公司自2019年以来扩大人员和产能,固定成本上升,导致利润同比大幅下降。

诺和致远预计2020年全年净利润为正,但利润水平仍将较2019年大幅下降。

毛利率持续下降。业务依赖上游供应商 发现毛利率下降是2017-2019年诺和致远利润增长慢于收入增长的重要原因。

数据显示,报告期内,诺合致远主营业务毛利率由2018年的42.89%下降至2019年的39.15%,2020年上半年进一步下降至26.65%。至于2019年主营业务毛利率下降的原因,公司表示主要是由于自建库业务等毛利率相对较低的业务的扩张。2020年上半年,公司毛利率大幅下滑,主要受疫情影响。

图3:2017年至2020年上半年诺和致远主营业务毛利率变化

报告期内,诺和致远测序服务价格也持续下跌。2018年、2019年和2020年上半年单G测序均价分别比上年下降13.11%、19.44%和23.30%。而且诺和致远的表现对单G测序的价格很敏感。根据公司2019年财务数据,单G测序价格每下降5%,营业利润将下降62.35%,其他条件不变。

诺和致远面临的另一个风险是对少数上游供应商的依赖。公司处于基因测序产业链中间,需要从上游采购设备和耗材。但上游技术和资金门槛高,行业集中度高,导致诺合致远依赖少数供应商。诺合致远表示,如果公司未来因核心供应商涨价和/或其他贸易政策限制而无法正常采购相关仪器和试剂,将对公司的正常生产经营产生重大不利影响。

根据招股说明书中的信息,报告期内收购Illumina的诺合致远金额分别为100,581,200元、307,946,400元、572,945,700元和247,650,000元,分别占同期收购总额的23.17%、64.17%、62.84%和59.15%。

图4:2017年至2020年上半年从Illumina购买诺和致远的金额及比例

关注应收账款风险上升 此外,值得注意的是,诺和致远的应收账款账面价值及其在流动资产中的比例持续上升。

数据显示,诺合致远应收账款账面价值由2017年的9621.52万元增加至2019年的36810.28万元,2020年上半年进一步增加至36849.06万元。公司应收账款账面价值与流动资产的比率也逐年上升,从2017年的13.66%上升至2020年上半年的35.00%。

图5:2017年至2020年上半年诺和致远应收账款账面价值及流动资产占比

随着应收账款的增加,诺和致远的应收账款周转率持续下降,报告期内分别为10.44、7.67、5.62和1.59。截至2020年上半年末,诺合致远已计提应收账款坏账准备1892.07万元。

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