黄祥源:为什么退市制度的实施这么难 葛兰碧八大法则

股票资讯  2021-02-16 07:29:49

退市制度改革又向前迈进了一步。但从证监会关于落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》的动员部署会议反映的情况来看,推进退市制度并不难,但实施起来显然没那么容易。

截至2020年11月12日,沪深两市退市公司数量已与2019年历史最高水平持平,连续两年高达18家。到目前为止,中国股市退市总数已达136家。此外,40多家上市公司发布了退市风险预警报告。虽然每年退市公司的平均数量仍然只有4.53家,与最近每年数百家新上市公司的数量相比几乎微不足道,但退市制度的进步显然是相当明显的。

从5年前上市,拿下37个涨停板,到今天暴风城集团在中国股市退市史上留下了不可磨灭的一页。它告诉人们,如果一个公司不是为了做大做强而真诚上市,那么回去是一个合乎逻辑的选择。当前,资本市场各项工作的重中之重是全面开展登记制度改革,确保“准入关”,畅通“出境关”,做好退市制度改革实施工作。退市制度改革的重要性从来没有像今天这样受到中央政府和相关责任部门的高度重视。但是历史经验告诉我们,说得好,唱得好,不如做得好。在退市制度的实施中,即使表面上做得很好,也不会对退市制度的改革起到实际的推动作用。重要的是要纠正目前重IPO正常化轻落地的倾向。没有退市机制的常态化,就不能说没有真正的IPO常态化。相反,如果只有IPO的常态化而没有退市机制的常态化,中国股市重钱轻回报的局面不仅难以改变,而且会背弃优化资源配置的功能,永远不会回到与更好回报投资者的目的根本相反的方向。

在注册制试点过程中,科技创新局设置了组合式财务退市指标,力求准确消灭“僵尸企业”和“空壳公司”,这意味着即将退出市场的上市公司再也不能靠卖房卖地和财政补贴拼凑利润化亏为壳。但创业板进入注册制改革,首次允许借壳上市。从某种意义上来说,这为创业板股票公司通过将涨停板扩大到20%来重新炒作自己的低价股票打开了大门。深交所不遗余力地试图遏制这种低价股的投机炒作,其平抑市场的动机也不难理解。但是,在我看来,毕竟还是喝汤不煮的好。如果不从完善退市制度的源头遏制投机性借壳上市,就很难从根本上防止低价炒股死灰复燃。

值得注意的是,在证监会贯彻落实国务院《关于提高上市公司质量的意见》的工作部署中,鲜有提及跟踪访免退市现象。由于众所周知的原因,在以往的正面报道中,不仅这种提法很少见,相关报道也从未公开过。但是,如果有人没有煽动跟踪和拜访的现象,相关投资者非理性行为的动机需要具体分析。目前,在退市问题上,确实存在一些值得注意的情况,导致一些投资者的利益被无故损害。比如,面值退市一方面通过投资者意愿的自由表达,简化了上市公司的市场退市流程,避免了以前司空见惯的人为回避退市。这当然是面值退市做法继续的一个非常重要的原因;但另一方面,如果一些存在虚假上市或其他强制退市条款的上市公司,在监管部门还没有来得及做出相关行政处罚的情况下,就被按票面价值退市,那么受损的投资者可能会面临因无法起诉而无法获得应有补偿的结果。投资者对相关退市问题的不同意见只是出于类似的原因,这是可以理解的。对此,总之,对待投资者对具体退市问题的不同意见,不一定是一个恰当的说法。更重要的是,如果未来的退市制度是建立在这样一种倾向性的基础上,不能以此类推完善和完善,那就不公平了,因为一种倾向掩盖了另一种倾向。

退出市场难,再难也难。只要证监会和相关交易所在落实中央深改委和国务院部署的过程中,认真吸取科技创新板和创业板注册制度退市改革的经验,注意总结退市监管实践中存在的问题,不断完善退市规则,那么随着退市配套制度的落地,之前退市实践中出现的任何偏差,不仅容易得到纠正,退市的情况也必然会向更好的方向转变。在这方面,我们有理由充满信心。


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