「下跌缩量」原创成果增长乏力。被巨额现金掏空的紫荆花还有后劲吗?|IPO研究院

股票资讯  2021-04-15 23:41:32

原标题:业绩增长乏力,被巨额现金掏空的紫荆花还有后劲吗?|IPO研究院

上市前夕,支付了三笔现金分红,现金分红总额实际达到了同期归属于母亲净利润的1.73倍! 作者/刘洋

生产/每日财务报告

近日,根据中国证监会官网消息,紫荆花油墨有限公司(“紫荆花”)创业板上市已获受理,公司拟为年产8000吨水性油墨、3000吨UV油墨的生产项目、检测中心建设项目、车间生产自动化升级项目、营运资金补充等筹集4.1亿元。

据每日财经报道,紫荆花主要从事油墨的研究、开发、生产和销售。公司的油墨产品包括凹印油墨、平版油墨和环保加工材料,主要用于食品包装和印刷行业。紫荆花因此成为中国食品饮料包装行业最大的油墨供应商。

从历史的角度来看,紫荆花是从香港上市公司石页化工分拆出来的。目前,石页化学通过石页油墨控制了91.76%的紫荆股份,叶志成是紫荆的实际控制人。

值得注意的是,羊蹄甲在提交招股说明书前三次收到大额现金分红,现金分红总额远远超过同期净利润总额,甚至在2020年第三季度也是如此。此外,紫荆花全资子公司河北紫荆花是公司2017年和2018年的最大客户。

收入增长乏力,英勇的现金分红达到4.6亿英镑

据中国油墨协会30多家重点企业统计,2017年至2019年,紫荆花油墨产品在重点企业中的市场份额分别为13.83%、15.32%和14.94%,连续11年位居国内油墨行业第一。

但值得注意的是,报告期内紫荆的收入增长非常缓慢。2017-2020年前三季度(以下简称“报告期”),紫荆的营收分别为10.69亿元、11.31亿元和11.36亿元。7.9亿元,给母亲的净利润分别为5875.3万元和4430.36万元。

其实紫荆花的业绩增长缓慢,直接关系到自身产业和下游产业的繁荣。根据中国油墨协会的相关数据,中国油墨年产量从2015年的69.7万吨增加到2019年的79.1万吨,年均增长率仅为3.2%左右。

同期,紫荆花的现金分红分别为0.000元、3500万元、3.74亿元和5000万元,共计4.59亿元,是报告期归属于母亲的净利润的1.73倍,是扣除后归属于母亲的净利润的2.98倍。也就是说,紫荆在报告期内赚取的净利润不足以分红。

特别是2019年,虽然紫荆花归母净利润同比增长138.39%,但现金分红是当前归母净利润的3.54倍,扣除后是当前归母净利润的5.67倍。而且紫荆3.74亿元的现金分红相当于公司2019年末净资产的48.51%。

关于大额分红的合理性,紫荆向媒体解释,公司实行积极的利润分配政策,重视投资者合理的投资回报。公司将保持利润分配政策的连续性和稳定性,兼顾公司的长远利益、全体股东的整体利益和公司的可持续发展。

值得注意的是,在现金分红较大的背景下,紫荆花计划在创业板IPO中募集6337.03万元补充营运资金,因此募集资金和补血的合理性还有待商榷。

行业面临升级压力,新产品布局落后同行

印刷行业是油墨行业的主要下游。随着互联网的普及带来的阅读习惯的改变,书籍印刷行业受到了很大的冲击。同时,随着我国食品工业、医药、电子信息、电子商务、物流等行业的快速发展,包装印刷行业发展迅速,成为印刷行业的发展重点,其增速高于印刷行业的整体增速。

然而,从全球来看,国内印刷行业的增长率在过去十年中总体下降。国家统计局的最新数据显示,过去10年,印刷行业的增长率从最初的14.9%下降到2.5%。2008年至2019年的12年间,印刷行业从业人员从405万人减少到258万人,净减少147万人,减少36%。

与此同时,印刷企业的利润率不断被压缩,利润率从2014年的6.46%下降到2019年的5.28%。整个油墨行业的增速虽然有限,但没有上行,产品升级下结构性机会依然存在。

国内的油墨产品主要是柔印和凹印油墨,其次是胶印油墨,两者共占近80%的市场份额。但是,随着环保和安全生产监管的逐步加强以及节能环保理念的不断提高,油墨产品正逐步从传统油墨向环保型UV油墨、水性油墨和全植物油胶印油墨转变。

从使用效果来看,UV油墨的使用使得印刷效果更加逼真,提高了效率,缩短了加工周期,节省了空间和时间,容易实现数码印刷的应用,使得UV油墨在印刷领域的渗透率逐年提高。

数据显示,从2012年到2018年,国产UV油墨(包括印刷UV油墨和阻焊UV油墨等)的产量。)从3.22万吨增加到7.04万吨,复合年增长率为13.93%,远高于国内油墨行业的整体增长率。

从目前的情况来看,UV油墨无疑将成为未来最具潜力的油墨产品。紫荆花主要投资在这个领域。虽然在整个油墨行业市场份额最高,但在UV油墨领域却远远落后。

截至2019年底,航华在UV油墨方面的市场份额高达57.93%,而紫荆花的市场份额仅为5.27%。换句话说,将来紫荆会被竞争对手超越。

子公司曾经是公司的主要客户,股东们“巧妙地”避免了突然的投资

值得一提的是,2017-2018年紫荆花最大的客户是河北紫荆花,其销售额分别占当期收入的6.00%和5.44%。

招股书上说,羊蹄甲河北是羊蹄甲的全资子公司,是羊蹄甲实际控制人控制的企业。河北紫荆原名河北油墨化工有限公司,2008年,叶氏油墨购入其100%股权,更名为河北紫荆,是华中、华北、东北地区油墨业务的生产销售基地,目前处于封闭状态,没有真正的业务。

值得注意的是,羊蹄甲应收账款余额相对较高,存在坏账风险。招股说明书显示,2017年末至2020年9月末,公司应收账款余额分别为4.27亿元、3.96亿元、3.84亿元和3.80亿元,分别占当期收入的39.91%、35.03%、33.84%和48.16%。

另外,紫荆花还有突击买股的情况,要从改制的时候说起。紫荆花重组时,增加了合伙企业的八个新合伙人。资金全部由叶墨和员工林美菊投入,之后股份转让给金融投资、员工持股平台等投资人。

2020年5月至2020年6月,股份转让。根据证监会最新规定,在申请前12个月内出生的新股东,视为突股,上述新股东应承诺其持有的新股自收购之日起36个月内不转让。

但羊蹄甲很幸运,因为它的上市受理日期是2月3日,而上述规定是2月5日颁布的,所以公司股东得以幸免。

如果IPO成功,紫荆花每股发行价格为4.1元/股,而去年5月股权转让价格为2.65元/股。因此,当时获得股份的股东,在不到一年的时间里,可以直接获得50%以上的利润。

综上所述,对于紫荆来说,最大的挑战是行业发展空间被压缩,如何提高公司业绩是一个亟待解决的问题。回搜狐多看

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