「人福药业」蒋超:2019年实体经济观察——弱势生产的改善

股票资讯  2021-04-17 21:30:04

7月,供需疲软已成定局。从8月初的高频数据来看,终端需求依然疲软,房地产销售增速下滑,转负;工业生产重现好转,发电用煤消耗下降幅度收窄,汽车、钢铁等行业运转率也同比上升并超过。

上周,美联储正式宣布降息,标志着世界再次走向低利率时代。相比之下,上周的政治局会议决定不使用房地产作为刺激经济的短期手段,货币政策应适度,财政政策应加强以提高效率;央行工作会议决定下半年坚持稳健的货币政策。这意味着即使水被释放到海外,我们的货币政策也将保持稳定和中立,而不是走刺激的老路,我们将通过体制改革稳定增长和释放潜力。

需求:下游地产疲软,乘用车分割,纺织服装改善。中游钢铁弱,水泥平庸,化工弱。上游煤炭平,有色金属弱。无力偿还。

价格:7月白城房价同比下降,环比上涨。上周国内原材料价格涨少跌多,布油价格下跌。

库存:下游地产整平,乘用车补货。中游钢铁,水泥补充,化学去污。上游煤炭补充和颜色分化。

下游产业:

房地产:7月,白城房价适度上涨,8月初,38个城市房地产销售出现负增长。7月,白城房价温和上涨,同比和环比分别稳定在3.8%和0.38%。7月38日,全市房地产销售同比增速降至1.8%,而8月初前6天的日均销售增速转为-11%,其中各一线城市销售增速同步回落,特别是基数效用高导致一二线城市大幅下滑。缓慢的销售使库存增加。7月份,前十大城市商品房库存销售比连续10个月持平,创下15年同期新高。7月份,土地市场量价下跌。前四周,白城土地交易面积增速降至-20.2%,平均地价率也较6月下降至10.4%。

乘用车:7月份乘用车批发零售上升,经销商库存回到高位。7月份,对协会乘用车批量和零售额增长趋势进行了划分。一方面,由于前期需求透支,7月份乘用车零售增速降至-6%。另一方面,前期旺盛的需求导致库存大规模去库存化,导致经销商的补货需求,不仅使批发下降幅度降至-6%,还将渠道库存带回高位。7月,汽车经销商库存预警指数升至62.2%,创下同期新高。虽然上周上半年钢胎运营率继续季节性下降,降至69.9%,但高于去年同期,表明生产改善乏力。

纺织服装:7月,柯桥纺织景气指数反弹,抢出口的情况可能再现。与6月份相比,柯桥纺织景气指数7月份出现反弹,但仍低于5月份。反弹依然疲软,指向供需水平偏低,价格侧也持续下跌。但市场指数的上升趋势高于生产指数的上升趋势,说明需求改善强于生产。然而,美国威胁要继续对中国剩余的约3000亿美元出口商品征收关税,包括更多的纺织品。为了规避关税上升的风险,短期内会重新出现抢出口的情况。

中游行业:

钢材:上周钢材价格和毛利率双双下跌,开工率上涨,社会库存继续补充。上周,钢丝和热板价格双双下跌,原材料价格上涨,而每吨钢丝和热板毛利率均下跌。上周高炉开工率升至67.3%,高于去年同期,同比增速也由负转正,预示着生产有所好转。上周,钢材的社会库存继续得到补充。在产量提高、需求疲软的格局下,渠道库存压力逐渐增大。

水泥:上周全国水泥均价保持稳定,库容比小幅上升。上周全国水泥市场价格环比保持稳定,部分地区小幅波动。7月底8月初,由于持续高温天气,全国水泥市场需求逐月减弱,很多地方企业出货量下降10%-15%。上周,全国水泥库容比小幅升至62.4%,但由于企业停产限产和库存水平低,水泥价格保持稳定。从区域来看,东北、华东、西北、西南地区水泥价格以稳定为主,中南地区价格稳步上涨。

化学工业:上周,精对苯二甲酸产业链价格涨多跌少,聚酯POY库存减少。上周PTA产业链产品价格涨多跌少,但总体来看,反弹依然乏力。需求的轻微改善导致库存下降。上周,聚酯POY的库存天数降至6.5天,为14年来同期最低。上周PTA产业链负荷率普遍下降,横向比较,除PTA厂外,江浙聚酯厂和织机负荷率远低于18年同期,说明生产仍在放缓。

重卡:7月份重卡销量同比增速由负转正,主要原因是去年同期基数较低。7月份,重卡销量约7.6万辆,同比增速止跌企稳,由负增长转为1.8%,主要是去年同期基数较低。18年7月,销售增长率从6月的15%下降到-17%。7月份,重卡销量环比增速不仅季节性回落至-27%,而且处于上年同期的较低水平,证实需求没有明显改善,同比增速反弹更多是因为基数较低。

电力:8月初,发电用煤耗同比降幅收窄,工业生产疲软改善。受去年同期基数较低的影响,8月初前8天六大集团日均煤耗同比增速小幅收窄至-10%,但仍录得两位数负增长,而环比增速为-1.7%,也处于上年同期适度低位。上周汽车和钢铁的开工率略高于去年同期,但化工行业普遍低于去年同期,都指出工业生产只是微弱的改善。

上游行业和交付:

煤炭:上周煤炭价格保持稳定,电厂煤炭库存天数上升至高位。上周煤炭价格保持稳定,动力煤、无烟煤、炼焦煤价格均趋平稳,秦皇岛港煤炭价格小幅反弹。8月初的前7天,六大集团发电用煤同比增速略窄于7月,但仍处于较低水平,也导致上周电厂高煤库存上升至23.1天。上周秦皇岛港煤炭库存下降。

有色金属:上周,LME铜和铝价格双双下跌,而铜股下跌,铝股上涨。受贸易摩擦再度升温的影响,上周基本金属价格普遍下跌。加拿大艾芬豪矿业公司表示,其在刚果的铜矿项目已经扩大,是全球第四大铜矿,上周铜价平均下跌。印尼计划建设一座年产200万吨的氧化铝厂,LME铝库存已经积累。上周铝均价下跌。

大宗商品:上周,油价下跌,CRB指数下跌,美元指数反弹。上周原油价格走势分化,其中布油价格下跌。特朗普在推特上表示,从9月1日起,将对3000亿美元的中国进口商品征收10%的关税,这几乎涵盖了中国对美国的所有出口。上周,CRB指数的平均值下降了。上周,美联储将联邦基金利率的目标区间下调了25个基点,这是自2008年12月以来的首次。但由于贸易摩擦,上周美元指数平均值出现反弹。

运输:上周,BDI和CCFI指数双双下跌,而公路物流运费指数持平。上周,配送和运输表现不佳,BDI和CCFI指数双双下跌。岬型船舶平均租金下降9.7%,巴拿马型船舶下降12.9%,超便携船舶下降3.2%。上周,公路物流运费指数趋于平稳。


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