商界:2020年国际油价在疫情背景下大起大落 产业投资基金

股票资讯  2021-04-01 16:31:41

商业协会12月28日

2020年是历史上特殊的一年。在未来一年,世界经历了新冠肺炎疫情的前所未有的冲击,全球经济受到重创;以及欧洲、美洲、亚洲等经济体纷纷出台经济援助计划,今年也是经济复苏艰难的一年。国际原油的表现跌宕起伏,我们也见证了很多历史时刻,比如石油输出国组织)+谈判破裂,超规模减产,“负油价”,闹剧般的美国大选。根据2018年、2019年和2020年商业公司的价格对比图,2020年是原油市场最困难的一年。

我们先回顾一下2020年原油市场的走势

总体而言,截至2020年12月24日,WTI原油价格下跌21.81%,从年初的61.68美元/桶跌至48.23美元/桶,布伦特原油价格下跌24.99%,从年初的68.44美元/桶跌至51.34美元/桶。

自年初疫情爆发以来,油价迅速进入下行通道。起初,市场担心中国燃料需求下降和经济抑制。1月20日至1月31日期间,布伦特原油从65.20美元/桶降至56.62美元/桶,下降8.58美元/桶(13.2%)。WTI原油从每桶58.38美元跌至51.56美元,下跌6.82美元/桶(11.7%)。随着中国疫情的控制和欧佩克+减产,油价经历了短暂的反弹。然而好景不长。3月,欧佩克+减产协议谈判破裂,俄沙打价格战。沙特阿拉伯发表声明,大规模增产,以获得更大的市场份额。双方角力重回谈判桌,油价暴跌。WTI从3月初的47美元跌至3月底的20美元,跌幅超过36%。

但随着疫情在全球范围内迅速蔓延,燃料需求大幅下降,油价仍处于下行通道。随后,欧佩克+达成大规模减产协议,欧佩克+计划在5月和6月联合减产970万桶/天。然而,起初市场并没有给出积极的反馈。相反,需求的急剧下降,美国页岩油产量的增加,以及美国储油能力的瓶颈,特别是库欣地区接近满负荷,引发了今年最引人注目的事件之一――WTI交割月合约跌至-37美元的“负油价”事件。

5月后,欧佩克+进入超规模减产期,叠加疫情好转,需求回升,国际油价开始上涨。在欧佩克+ 5月至6月的超规模减产期间,WTI从5月初的19美元反弹至6月底的38美元,涨幅接近100%。

下半年,虽然疫情仍在发酵,但经济继续复苏,油价进入相对稳定阶段。7月,欧佩克+将超规模减产延长了一个月(970万桶),减产规模从8月份开始降至每天770万桶。从7月到10月,油价一直有涨有跌,区间以波动为主。即使是8月和9月的墨西哥湾飓风,以及美国大选无休无止的闹剧,也没有带来欧佩克+谈判破裂、WTI负油价等油价剧烈震荡。

11月后,新冠肺炎疫苗出现重大突破,油价打开了上行通道。此外,欧佩克+在12月初达成减产协议,也向石油市场释放了一个积极信号,即欧佩克+将在2021年1月“增产”50万桶/天。12月10日,布伦特原油一度升至50美元关口以上,一度触及8个月高点。截至12月28日,油价仍徘徊在50美元左右。

2021年展望

对疫苗和流行游戏的需求继续复苏

2020年疫情一直存在。目前,2021年世界经济可能仍笼罩在疫情的阴影中。虽然疫苗取得了重大突破,进入了疫苗接种过程,但疫情中仍存在诸多变数,如感染人数仍在增加,欧美许多国家仍在实施限制性措施,毒株变异也给疫苗带来新的挑战。2021年左右油价最重要的因素还是需求。最近,石油输出国组织再次下调了对2021年石油需求的预测。由于新冠肺炎疫情的持续影响,2021年全球石油需求的反弹将比此前预期的更慢。其最新月度报告显示,明年需求将增加590万桶/天,至9589万桶/天。这一增长预测比一个月前的预测低35万桶/天。需求的恢复还有很长的路要走。

中国需求的边际效益正在下降

中国原油需求增长可能放缓。2020年以来,中国原油需求也受到疫情重创,防控得当。4月以后原油消费基本恢复到疫情前水平。由于油价持续走低,中国原油进口只会增加。一些机构预测,2020年中国原油进口将超过5.5亿吨(每天1101万桶),甚至更多,比2019年创纪录的每天1016万桶高出8.3%。然而,原油进口的增加也导致国内原油库存大幅增加,同时炼油厂效率下降,运营率持续下降。受疫情影响,2020年国内成品油消费表现不佳。数据显示,2020年前10个月成品油(汽油、柴油和煤炭合计)累计表观消费量为2.4亿吨,同比下降7.2%。预计2021年,中国原油库存可能继续增长,需求继续回升,但增速可能放缓。

供应侧

2021年的供给存在一些风险和变数。风险在于中东产油国的地缘政治风险、美国页岩油和利比亚增产的风险、美国对伊朗政策的风险。变数在于《欧佩克+协议》的实施,这是一项组织松散的减产协议,以及后来的减产政策的延续。

欧佩克+大概率减产协议稳定实施

总体而言,欧佩克+大概率仍可能实施逐步缩小减产规模的政策,欧佩克+应根据全球燃料需求的恢复情况及时调整政策。自2021年1月以来,欧佩克+已将减产规模从每天770万桶降至每天720万桶,每天增加50万桶。此外,每月召开一次部长级会议,及时调整减产规模,每月调整不超过50万桶/天。从目前的政策来看,应该是比较温和的,对市场的影响倾向于正面。但不排除部分成员负减产的负面影响。

美国页岩油可能会继续增长,从而增加供应风险

在美国页岩油方面,随着2020年下半年油价回升趋势,投资页岩油的意愿增加,活跃的页岩油钻机数量持续上升。据贝克休斯数据显示,截至12月18日那一周,美国现役石油钻塔数量增至264个,连续5周呈上升趋势,完井规模也有所增加。目前市场普遍看好2021年经济会继续复苏,燃料需求会改善,油价可能还会继续上涨。它可能会激发更多企业完成库存井的意愿,并增加激活钻机的意愿。因此,美国原油产量可能会增加,这将对市场产生一定影响。但从拜登民主党的执政政策来看,可能更注重环保方面的清洁能源发展,限制污染能源。由于之前页岩油企业受到疫情重创,特朗普在执政期间没有严格遵守排放标准。如果明年制定新的排放标准,页岩油企业的成本会上升,部分需求会受到抑制。但就美国目前的经济形势来看,新标准至少在上半年不会实施。但长期来看,对页岩油的投资可能会受到民主党政策的限制。

地缘政治风险长期存在

另外,中东地区地缘政治风险依然存在,近年来中东油田袭击时有发生,尤其是现在无人机装备炸弹袭击成本低,处理方便,也带来了更大的风险。但这只能是短期影响。目前,美国对伊朗的核政策不是很明确。伊朗核危机能否解除不是一天的事,可能还有很长的路要走。美国对伊朗的制裁在中短期内不会解除,伊朗的供应风险在中短期内基本可控。然而,从长期来看,包括委内瑞拉在内的伊朗仍是最大的供应风险点。如果美国政策扭转,市场供给压力将明显增加。

总体而言,2021年仍是经济持续复苏的一年,全球货币宽松环境不会被打破,疫苗的使用将进一步淡化疫情的负面影响。此外,欧佩克+减产政策仍应发挥积极作用,美国页岩油预计将再次增长,而沙特、俄罗斯和美国仍是供应方之间的博弈三角。随着全球石油市场在需求复苏过程中继续去库存化进程,油价极有可能继续上涨,但需求的不确定性和供应的风险可能会限制上涨幅度。


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