交通银行国际洪灏:2020年股市底部的上升是一个大概率事件 香港上市

股票资讯  2021-03-01 13:43:31

11月8日上午,由国家商报主办的“2019第八届中国上市公司高峰论坛”在成都开幕。国际交通银行董事总经理、研究部部长洪灏在题为《周期的终结》的演讲中分享了他观察到的经济周期运行规律:每一个短暂的经济周期约为3~3.5年,每2~3个3.5年周期,即7~11年,形成一个中期周期。

这位“中国最精准的战略家”,善于利用数据准确预测宏观经济和市场,在这个周期结束时看到了另一个周期的开始。在此之前,他准确预测了2013年流动性短缺后市场的下跌和反弹,以及2014年年中至2016年年中a股泡沫的开始和结束。

继《2018年展望:无限风光》和《2019年展望:从巅峰转向循环》的宏观策略报告后,市场将很快迎来洪灏2020年的最新展望。演讲结束后,洪灏在接受《国家商报》(以下简称《NBD》)记者专访时,对明年的市场充满信心。“2018年12月和2019年1月的2450点基本上是一个非常坚实的市场底部。当运行到2020年,底部的上升是一个相对高概率的事件。”

同时,他也在专访中提醒,虽然中国经济在2019年短期复苏后处于持续修复阶段,但需要注意的是,实体经济对其的反应很可能会滞后。据他观察,无论在中国还是美国,市场都已经开始分化。任何一个行业,都可以看到行业融合、集中度提高的现象,这样的“领先效应”很可能会越来越明显。

明年房地产投资增长可能会放缓

NBD:你经常提到宏观经济和股市存在周期循环。如果是这样,我们知道周期长度,就可以预测未来。能说说经济和市场周期吗?

洪灏:在我们开始之前,我们应该注意这个事实,周期不是闹钟。中国短周期3年左右,欧美短周期3.5年左右。我不会太纠结这六个月的差距,因为我觉得3年和3.5年的长度基本是一样的。这是第一点。

第二,当周期运行时,你会看到大量的宏变量同时有规律地向同一个方向运行。周期的运行导致这些宏观变量同时有规律的波动,但它们是按顺序发生的。比如货币增量波动先于投资波动,投资波动先于增长波动,然后是收入波动。而当时差取消时,即超前和滞后的关系明确后,则是一条具有周期性波动的完美线。

所以我觉得,在做投资的时候,最危险的一句话就是“这次不一样”。其实都是一样的,只是表现形式可能不同。

NBD:2017年以来,你对中国经济周期的研究逐渐形成了较为系统的论述,这也一直受到很多投资者的持续关注。能否进一步谈谈中国经济和市场的周期?

洪灏:在中国,周期运行主要受历史上房地产周期开始和衰落的影响。现在,房地产行业仍然是中国最重要的行业之一,但由于中国已经开始进入消费社会,它的重要性正在下降。

中国的周期是三年左右。展望2017年11月的2018,我们的标题是无限风光,但背后有一个隐藏的括号(在险峰处)。当我们在2018年11月的第二周展望2019年时,我们用的标题是“巅峰转折”。然后我们可以看到,2018年,是一个见顶后又迅速回落的年份;2019年,经过2018年的洗礼,开始回暖。

因此,我们从其他方面来看中国的经济形势。我们身边的人和我们自己都没有改变消费习惯。即使在2019年,由于税制改革,许多人的可支配收入在年初有所增加。这就是我们在2019年看到的不同表达形式的循环。

今年,我们可以看到房地产投资仍然相对较好,增长超过两位数。而其他投资,包括制造业投资和基础设施投资,受一些因素影响,表现并不强。因此,从2019年开始,到2020年,房地产投资的增长率可能会放缓,所以我们可以看到,我国经济在投资方面可能会弱于2019年,但其他方面,如外贸和消费,可能会强于2019年。

领先效应可能会越来越明显

NBD:那么根据周期理论,中国的经济和股市现在处于中间周期的什么位置呢?

洪灏:我认为中国经济在2019年短暂复苏后将继续复苏。值得一提的是,虽然2019年指标正在修复,目前处于较高水平,但我们可以看到实体经济对此的反应很可能是滞后的。

现在,复苏之后,市场已经开始出现分化。中国经济和美国经济都有非常明显的头效应。这是什么意思?也就是说,无论在哪个行业,都可以看到行业整合、集中度提高的现象。特别是在消费、金融、科技、房地产和一些制造业,有明显的领先现象。

其实从2016年到现在,虽然小企业提供了很多就业机会,提供了很多税收等等。,它们都显示了龙头企业在股市中的实力。你会发现这些龙头企业的凝聚力越来越强,龙头企业的投资回报率正在回升,大大超过非龙头企业。这时,一波龙头企业就产生了。美国也是如此,“领先效应”很可能越来越明显。

在未来一段时间内,我们可能会看到一些名义经济收入,如工业产出、消费和上市公司利润的增加,很可能会从很低的水平开始恢复。尤其是当我们的市场预期如此之低的时候,这些名义数据很有可能会超出大家的预期,这对股市的情绪也是有帮助的。

但在2019年,我们看到市场出现了非常大的复苏,中国股市的主要指数上涨了30%。许多可能超出市场悲观预期的改善已经部分反映在市场价格中。

NBD:新一轮周期中期,a股顶部会落在哪个区间?

洪灏:我们将在几天后发布新年(2020)展望报告。可以很有信心的说,2018年12月和2019年1月的2450点基本上是一个非常坚实的市场底部。到2020年,上市公司应该还处于利润增长期,所以我们认为底部的上升是一个概率相对较高的事件。

至于高点的位置,现在大家关心的一个主要变量是通货膨胀的前景,因为它会影响货币政策的选择。

另外,高点的出现直接取决于市场流动性的变化。由于通货膨胀的限制,央行无法以大规模增加流动性的形式支撑经济和股市。从外部来看,美联储可能已经进入降息周期的尾声。与此同时,我们的股票市场已经自由化,并引进了大量外资。这一次,摩根士丹利资本国际(MSCI)宣布,将把中国所有大盘股在其指数中的包含系数从15%提高到20%,其带来的增量资金将有助于估值。

那么高点能去哪里呢?我觉得3200分还是很有意义的主力传球。我们讲了850天周期的概念,也就是850个交易日,相当于3.5年。有趣的是,2010年后,你会发现850日均线并不像以前那样是上升趋势线。从2010年到现在,即使a股在2015年飙升至5000点,850日均线也从未超过3200点。所以这个均线的点会变成一个非常明显的点,会阻碍短线股市。

不过由于底部上升和经济前景,其实我觉得2019年没必要这么悲观。从投资者的角度来看,因为我们不悲观,反而会在这波修市中选择一些龙头企业。无论什么类型的企业,都可以是消费类、金融类、房地产类、科技类、医疗保险类。

NBD:在你看来,短周期的顶峰什么时候出现?

洪灏:和2018年一样,到明年第四季度。

从今年开始,大多数股票实际上都在上涨,所以到2020年,将是一个分裂的市场。同时要关注美国2020年大选。历史上,如果美国股市好,经济好,总统连任的概率几乎是100%。但如果没有,美国的市场经济很可能会发生剧变。


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